社債担保証券（CBO）

社債担保証券（CBO）は、複数の社債を裏付け資産（担保資産）として発行される証券化商品をいいます。

債務担保証券（CDO）の一種で、業種や格付けの異なる複数企業の社債を特別目的会社に集め、各社債が生み出すキャッシュフロー（利払いや償還金）を元に、格付けの異なる複数の証券に組み替えて発行され、組成後の高格付債を「シニア債」、中格付債を「メザニン債」、低格付債を「ジュニア債」と呼びます。

ちなみに、その歴史は、米国で1980年代から発行が始まり、日本では、1990年代後半以降、発行されるようになりました。

目次：コンテンツ構成

• 社債担保証券（CBO）の仕組み
• 社債担保証券（CBO）の主なメリット

社債担保証券（CBO）の仕組み

社債担保証券（CBO）は、債券プールが生み出すキャッシュフローの充当順位を工夫し、高格付部分と低格付部分を作り分けることにより、投資家ニーズに合った商品の提供が可能となります。また、発行体が同一であっても、優先順位の異なった証券（債券）には、それぞれ異なった格付けが付けられます。

一般に利払いや元本償還については、高格付けのシニア債、中格付けのメザニン債、低格付けのジュニア債の順番に行われる一方で、格付けが低くなるほど利回りは高くなります。なお、担保資産となる社債については、新規発行のものを利用するケースと既発行のものを利用するケースがあります。

社債担保証券（CBO）の主なメリット

社債担保証券（CBO）の主なメリットとして、以下が挙げられます。

◎複数の社債をひとまとめにしてリスクを分散できるため、通常、信用力が低く、単独で社債発行できない中小・中堅企業にも、CBOに参加することで資本市場からの資金調達が可能となる。

◎高格付け企業においては、ケースによって、単独発行より発行条件が向上する可能性がある。

◎投資家においては、多様な商品の中から、リスク許容度にあった証券（債券）に投資することが可能である。